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融资方式与融资工具

时间:2013-06-03 10:38:15 浏览次数:0

融资方式不管以何种依据划分,都离不开股权和债权两个概念。企业最常用的权益性融资方式主要有内源融资、普通股融资、优先股融资等;债务融资方式主要有银行信贷融资(间接融资)和企业债券融资、公司债券融资、短期融资券、中期票据、融资租赁等(直接融资)。权益性融资在本文后面章节与公司资本运作联系起来加以讨论,本章主要介绍债务融资方式、常用融资工具的一些基本知识和操作方法。

3.1银行信贷融资

银行信贷是银行业最传统的业务,也是现阶段企业融资的主要方式之一。

3.1.1银行信贷的分类

根据贷款时间是否超过一年,可分为短期借款和长期借款。

1)短期借款

短期借款是指企业向银行借入的期限在一年之内的借款。根据现代商业银行的通行做法,银行等金融机构在发放短期借款时往往带有一定的信用条件,主要包括:信贷限额(银行对借款人规定的无担保贷款的最高额)、周转信贷协定(指银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定)、补偿性余额(银行要求企业在银行中保持按贷款限额或实际使用额一定比例计算的最低存款余额)、借款抵押(银行向财务风险较大以及信誉不佳的企业借款时,需要向借款企业索要抵押品以示担保)、偿还条件(指企业还款的方式,是到期一次性偿还还是在借款期内等额偿还)。

短期借款利率多种多样,利息支付方式也有多种。借款利率有优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率。

利息支付方式有收款法(借款到期时企业向银行支付利息的方法,是最常见、最普遍的一种)、贴现法(银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分,而到期只偿还本金的一种方法)、加息法(银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法)。

2)长期借款

长期借款是指向银行借入的使用期超过一年的借款。

银行一般对期限长、风险大的长期借款,在合同中提出一些有助于保证贷款安全性的条件,即合同中的保护性条款,一般有三类:一般性保护条款、例行性保护条款、特殊性保护条款。

长期借款的偿还方式主要有:定期支付利息,到期一次性偿还本金;平时逐期偿还利息和小额本金,期末偿还大额本金。

    3)票据融资

票据融资又称票据贴现,是指票据持票人将商业票据转让给银行,取得扣除贴现利息后的资金。商业票据(CP)是一种以融资为目的、由金融公司或某些信用较高的企业开出的、直接面向货币市场投资者发行的无担保本票。商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度,可以背书转让,可以承兑,也可以贴现。商业票据的期限在9个月以下,由于其风险较大,高于同期银行存款利率。商业票据可以由企业直接发售,也可以由经销商代为发售,但对出票审查十分严格,如由经销商发售,则经销商实际承担了信用担保作用。

商业票据有确定的金额及到期日,是一种不记名的、可流通转让的,具有不受担保限制、不受资产规模限制且融资时间短的特点。在我国,商业票据是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。其种类主要有:按出票人不同,分为银行汇票和;按承兑人的不同,分为和银行承兑汇票;按付款时间不同,分为;按有无附属单据分为等。

4)综合授信

所谓综合授信,即银行授予企业一定时期内一定金额的信贷额度,企业在有效期与额度范围内可循环使用。综合授信作为一种长期承诺的贷款额度,可以让企业在需要资金时随时申请,使用方便。办理综合授信,由企业一次性申请,银行一次性审查审批,提高了工作效率,降低了工作成本。

3.1.2银行信贷融资的特点

1)融资速度快。因为银行贷款的手续相对于发行债券和股票要简单。

2)弹性大。一些贷款的条件可以通过谈判决定。

3)一般贷款利率较高。

3.1.3银行信贷融资的策略

1)高利策略

银行经营的目的是盈利,所以,贷款利率越高,银行就越愿意放贷。但是,银行在经营过程中,总是把安全性放在第一位。只有当高利所带来的收益足以抵偿风险的增加时,它才会最终做出贷款的决定。银行一般对实力雄厚、贷款安全性较高的企业给予一定的优惠利率,而对风险较高的企业通常要求较高的利率。这是符合收益与风险相对应原理的。

2)以短应长

企业经常面临着扩大生产规模的问题,往往需要大量的中长期贷款。但是,与短期贷款相比,中长期贷款风险更高,更难以取得。另外,贷款期限越长,银行所要求的利率就越高,贷款审查也更为严格,贷款条件也更为苛刻。这种情况下解决的办法之一就是以短应长,即从这家银行借款,还另外一家银行的欠款,如此循环往复,使企业的资金需要得到满足。

3)以押谋贷

企业除了采用前两种方法外,还可以以自己的财产作抵押来取得贷款。抵押贷款,实际上是以自己的财产作为偿债的保证。

企业采取这种方式争取贷款,首先应该对抵押物进行合理的估价,然后尽可能高的争取抵押率,同时要争取获得其他方面的优惠,如贷款期限、利率等。

4)充分发挥保证的作用

企业信用状况不佳时,可以通过提供一定的保证来提高企业的信用程度。最通常的做法是,找一个信誉、实力皆佳的保证人,或者利用与实力雄厚的企业发展业务关系来取得银行的信任。

如果银行能够作为保证人,可以使借款企业更容易取得贷款,因为银行的信誉与实力使其为借款人所作的担保显得更为可靠。在国外,银行向客户提供担保已成为一项重要的业务。

3.2企业债券融资

企业债券融资是企业以债务人的身份对外借款的重要方式之一,是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

3.2.1企业债券的发行

1)发行资格和条件

①股份有限公司的净资产不低于人民币3,000万元,有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6,000万元;

②近三个会计年度连续盈利且没有违法和重大违规行为,最近三个会计年度实现的年均可分配利润足以支付企业债券一年的利息;

③发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产(不含少数股东权益)的40%(与短融不合并计算);

④筹集的资金投向符合国家产业政策,所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的,应符合固定资产投资项目资本金制度的要求,原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%;用于收购产权(股权)的,比照该比例执行;用于调整债务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的,不超过发债总额的20%

⑤债券的利率由企业根据市场情况确定,但不得超过国务院限定的利率水平;

⑥已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态;

2)发行管理方式

由国家发改委直接核准发行。国家发改委负责发行审批,为主审机关;人民银行和证监会作为会签单位,分别负责发行利率审批和承销团承销资质审批。

3)发行市场及方式

银行间债券市场和证券交易所市场,以银行间市场为主。发行方式包括协商定价、簿记建档、招标发行等,规模较大的企业债多采用簿记建档和招标方式。

4)融资期限及成本

以中长期品种为主,3571015年期等期限的产品均有发行,无担保则期限较短。优质企业的发行利率低于银行贷款,以利实现企业信用优势向成本优势的转化。

5)主承销商资格

2000年以来,已经担任过企业债券发行主承销商或累计担任过3次以上副主承销商的金融机构方可担任主承销商。

3.2.2申报材料要求

1)国务院行业管理部门或省级发展改革部门转报发行企业债券申请材料的文件;

2)发行人关于本次债券发行的申请报告;

3)主承销商对发行本次债券的推荐意见(包括内审表);

4)发行企业债券可行性研究报告,包括债券资金用途、发行风险说明、偿债能力分析等;

5)发债资金投向的有关原始合法文件;

6)发行人最近三年的财务报告和审计报告(连审)及最近一期的财务报告;

7)担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财务报告(如有);

8)企业(公司)债券募集说明书;

9)企业(公司)债券募集说明书摘要;

10)承销协议;

11)承销团协议;

12)第三方担保函(如有);

13)资产抵押有关文件(如有);

14)信用评级报告;

15)法律意见书;

16)发行人《企业法人营业执照》(副本)复印件;

17)中介机构从业资格证书复印件;

18)本次债券发行有关机构联系方式;

19)其他文件。

3.3公司债券融资

公司债券是指公司依照法定程序发行,约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。

3.3.1公司债券的发行

1)发行资格和条件

①公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策;

②公司内部控制制度健全,内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷;

③经资信评级机构评级,债券信用级别良好;

④公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定;

⑤最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息;

⑥公司债券待偿还余额不得超过企业净资产的40%,须与中期票据、企业债券合并计算;

2)发行管理方式

由中国证监会核准发行。根据证监会的最新监管政策,审批有望在1个月左右完成。核准批文有效期为24个月,有效期内上市公司可分批发行,首次发行规模不低于50%

3)发行市场及方式

交易所债券市场:上交所、深交所实行分类管理,符合一定标准的公司债在竞价系统上市交易;不符合此标准的公司债,通过固定收益电子平台(上交所)或综合协议平台(深交所)挂牌交易。一次核准,分期发行。

4)融资期限及成本

1年以上,多为中长期,无担保则期限较短。根据信用等级不同,发行成本差别较大,一般来看,发行利率低于同期限贷款利率。

5)主承销商资格

具有经营证券业务资格的金融机构即有资格担任公司债券的主承销商。

3.3.2申报材料要求

1)公司债券发行的募集文件;

2)发行人关于公司债券发行的申请与授权文件;

3)中介机构关于公司债券发行的文件;

4)其他文件。

3.4短期融资券与中期票据

3.4.1短期融资券与中期票据的发行

短期融资券和中期票据都是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的,约定在一年期限内(短融)或更长期限内(中票)还本付息的有价证券,是企业债务融资的主要工具之一。

1)发行资格和条件

①企业发行短期融资券和中期票据应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册;

②企业发行短期融资券和中期票据应遵守国家相关法律法规,待偿还余额不得超过企业净资产的40%(发行短券须与中票合并计算,央企总部及净资产超过央企总部合并净资产50%的总部一级子公司,可不合并计算)(发行中票须与公司债、短券合并计算,央企总部,以及净资产超过央企总部合并净资产50%的总部一级子公司,短券可不合并计算)。

③募集资金应用于企业生产经营活动,并在发行文件中明确披露具体资金用途,存续期内变更募集资金用途应提前披露。

2)发行管理方式

由中国银行间市场交易商协会注册发行。审批效率较高,批文有效期为两年,在有效期内可以分批发行。

3)发行市场及方式

目前在银行间债券市场发行、流通,投资者群体主要为商业银行、农信社等。

4)融资期限及成本

短期融资券为365天以内,中期票据为2-10年,一般为3-5年。发行成本:一般情况下,低于同期限贷款利率。

5)主承销商资格

目前,全国有34家金融机构拥有主承销商业务资格,其中22家为商业银行,包括五大国有商业银行、股份制商业银行和部分城商行,12家为证券公司。

3.4.2短融、中票申报材料要求

1)发行人出具的短融/中票的注册报告;

2)主承销商出具的短融/中票发行额度的推荐函;

3)募集说明书;

4)经注册会计师审计的近三年合并及母公司财务审计报告,最近一期合并及母公司财务报表;

5)评级报告及跟踪评级安排;

6)发行人律师出具的《关于短融/中票发行事宜法律意见书》;

7)《承销协议》;

8)承销团成员签订的《承销团协议》;

9)主承销商、其它承销团成员、信用评级机构、律师、注册会计师及其所在机构的从业资格证明复印件;

10)其它材料。

3.5融资租赁

按照《国际租赁公约》的定义,融资租赁是指“出租人按承租人设定的条件,向承租人指定的供货人购买实物财产,并以摊提(即分期偿还)该财产的全部或大部分购置成本为基础,向承租人收取租金的一种交易。”融资租赁的内容是融资,表现形式却是融物。从本质上来讲,融资租赁是对设备的投资,是一种以实物为载体的资金融通。

一般融资租赁交易由三方(出租人、承租人和供货商)参与,由两个合同(租赁合同和购买合同)构成。有时出租人同时担当供货商的角色(结构性参与租赁),有时承租人担当供货商的角色(返还式租赁),还有时承租人担当出租人的角色(转租赁)。

3.4.1融资租赁的特征

融资租赁是以融资为目的的一种中长期融资的重要形式。其主要特征有:

1)不可撤消性,即融资租赁是一种不可解约的租赁,在基本租期内双方均无权撤消合同。

2)完全付清。在基本租期内,设备只租给一个用户使用,承租人支付租金的累计总额为设备价款、利息及租赁公司的手续费之和。承租人付清全部租金后,设备的所有权即归于承租人。

3)租期较长。基本租期一般相当于设备的有效寿命。

4)承租人负责设备的选择、保险、保养和维修等;出资人仅负责垫付货款,购进承租人所需的设备,按期出租,以及享有设备的期末残值。

3.4.2融资租赁的功能

金融租赁在经济生活的方方面面扮演不同的角色,概括而言大体上发挥着以下四种功能:

1)融资功能

融资租赁开辟了一条新的融资渠道。作为债权融资的一种方式,其融资规模已仅次于信贷。对资金短缺的企业来说,企业融资租赁的好处是多方面的。融资租赁可以避免通货膨胀、节省项目建设周期、防范汇率、利率风险、规避贸易壁垒等。

2)促进投资的功能

金融租赁的投资功能主要表现在:第一,金融租赁与政府宏观政策相结合,用税收抵免等税收优惠政策,吸引社会大量资金通过融资租赁方式投资固定资产,实现以宏观调控的方式促进经济发展的目的;第二,租金公司利用银行资金开展租赁业务,可以减少银行的评估范围,有利于银行扩大信贷规模,促进投资;第三,金融租赁与国外资本相结合,可以有效扩大海外投资。

3)促销功能

金融租赁是一种新的营销载体,是一种新的营销方式。许多设备生产部门和流通部门都成立了自己的租赁公司或同企业租赁公司合作以促进产品营销。

4)资产管理功能

在市场竞争日益激烈的情况下,企业逐渐认识到,资产只有在使用和流通过程中才能创造和体现价值,而取得租赁物件的所有权,不再成为承租人的主要目的,金融租金的资产管理功能因此日益明显。例如通过“出售回租”,企业将物化资本转变为货币资本,将不良资产变为优质资产(现金),释放了流动资金,保持了资金的流动性,改善了企业的现金流,盘活了存量资产,优化了资产结构。

由于融资是有成本和风险的,不同融资方式的融资成本和融资风险是不同的,由不同融资方式及其融资量的组合所形成的不同融资结构下的融资成本和融资风险也是不同的。因此,企业融资活动,也就是对融资结构的选择和确定,必须充分考虑融资成本和融资风险,对融资成本和融资风险做出权衡,进而在两者之间寻求一个使企业价值最大化的最佳组合,即最优资本结构。